Nullzinsen Was sie der Wirtschaft wirklich bringen

Weitere Senkungen

Im Euroraum zeigen Overnight-Index-Swaps an, dass Investoren davon ausgehen, dass der Einlagensatz, der aktuell bei minus 0,3 Prozent liegt, bis Mitte des Jahres um weitere 20 Basispunkte sinken wird. Draghi hat signalisiert, dass der nächste Schritt bereits im März erfolgen könnte. In Japan sagte Kuroda gegenüber dem Parlament, dass die Notenbank so lange wie nötig an den Stützungsmaßnahmen festhalten wird.

Die Inflation im Euroraum lag im Januar bei 0,4 Prozent und die EZB erklärte, sie könnte in den kommenden Monaten negativ werden.

Die Standard-Rechtfertigung der Notenbanker auf die offenbar nicht wirkenden Stimuli ist die Argumentation, dass die Lage ohne sie noch schlechter wäre. Diese Einschätzung wird von einigen Umfrageteilnehmern geteilt.

„Die Politik der EZB hat einen größeren Rückgang der Inflation verhindert und dazu beigetragen, die Kreditsätze in der Wirtschaft zu drücken.“

Philippe Gudin, Chef-Europa-Ökonom bei Barclays Plc.

Der Markt ignoriert Zentralbanken

„Wenn es darum geht, die Inflation tatsächlich anzukurbeln, geschweige denn die Löhne und das Wirtschaftswachstum, können die Negativzinsen nicht viel erreichen und sie verzerren die Devisenmärkte“, sagt Elwin de Groot, Ökonom bei Rabobank in Utrecht. Als Zeichen, dass Devisenhändler bereits die Lockerungsbemühungen der EZB und japanischen Notenbank begonnen haben zu ignorieren, ist der Anstieg von Euro und Yen gegenüber dem Dollar in diesem Jahr zu sehen.

Die EZB-Notenbanker haben auf ihrer Sitzung am 21. Januar in Frankfurt diesem Problem Tribut gezollt. In der Zusammenfassung der Sitzung, die in dieser Woche veröffentlicht wurde, hieß es, dass die Rolle des Wechselkurses bei der Übertragung der Geldpolitik weiter wichtig sei, dieser Kanal jedoch an Wirkungskraft verloren habe.

„Negative Zinsen gehen wohl allmählich nach hinten los“, sagt de Groot. „Für kleine Zentralbanken können negative Zinsen ein wirksames Werkzeug zur Steuerung ihrer Währungen sein. Wenn größere Zentralbanken die Zinsen weiter in den Negativbereich senken, können sie einfach den weltweiten Währungskrieg auf ein höheres Niveau heben.“