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in Anleihemärkte: Analysen & PrognosenLesedauer: 5 Minuten

Renditen-Ausblick von Robeco Geduld ist eine Tugend

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Rezession möglich nach Präsidentschaftswahlen 2020

Allerdings werden strukturelle Faktoren – insbesondere demographischer Art – das Wachstum der letzteren bremsen. Doch natürlich wird eine Einrichtung wie der IWF keine Rezession prognostizieren, auch wenn die Länge des derzeitigen Aufschwungs allmählich unwirklich erscheint. So werden wir wahrscheinlich auf Sicht von fünf Jahren irgendwann eine Rezession in den USA erleben. Dafür spricht zumindest die Maxime des Ökonomieprofessors und Post-Keynesianers Hyman Minsky, dass Stabilität den Nährboden der Instabilität darstellt. Wann es dazu kommen wird, ist schwer vorauszusagen, möglicherweise nach den Präsidentschaftswahlen im November 2020.

Wie sollten Investoren auf die erwartete Entwicklung reagieren? Sie stehen vor fünf Fragen beziehungsweise Aufgaben:

1. Sollte man jetzt defensiver werden?

Geduld ist eine Tugend. Auch wenn die Wahrscheinlichkeit einer negativen Entwicklung durchaus gegeben ist, halten wir es für noch wahrscheinlicher, dass die Renditen auf 5-Jahres-Sicht positiv bleiben. Allerdings bestätigen unserer Analysen die Bedenken von Shiller: auf Phasen mit hohem zyklisch adjustiertem KGV folgen Zeiten mit erhöhtem Abwärtsrisiko. Zum Glück wartet reicher Lohn auf die Anleger, die unsere Sichtweise teilen – weit über die kurze Analyse hinaus, die wir in diesem speziellen Beitrag vorgestellt haben. Unserer Ansicht nach ist man gut beraten, sich in den kommenden fünf Jahren auf Abwärtsrisiken einzustellen.

2. Mit Schulden jonglieren

In The Wealth of Nations beschreibt Adam Smith, was er als „Jonglierkunststück” bezeichnet: Die Vortäuschung von Rückzahlungen durch hochverschuldete Staaten, die damit zumindest vorübergehend ihre Schuldenlast verringern. Heutzutage würde Adam Smith wahrscheinlich die Ausweitung der Geldmenge (Quantitative Easing) in seine Definition vorgetäuschter Zahlungen aufnehmen. Ein besonders prägnantes Beispiel für dieses Jonglierkunststück ist die Geldpolitik in Japan.

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