Rezession und zu viel Geld Wiederholt sich die Geschichte?
Stagflationsursache Ölpreisschock?
Lange Zeit ging man davon aus, dass es der Ölpreisschock war, der die Stagflation auslöste. In den 70er Jahren befanden sich die Vereinigten Staaten in einer Rezession. Um die Wirtschaft anzukurbeln, betrieb die US-Notenbank Federal Reserve expansive Geldpolitik, die die Inflationserwartungen enorm steigerte.
Gleichzeitig hatte Präsident Richard Nixon Lohn- und Preiskontrollen eingeführt, sodass sich der Markt nicht selber regulieren konnte. Um Kosten zu senken, mussten Unternehmen Arbeiter entlassen – die Arbeitslosigkeit stieg, die Nachfrage fiel. Als dann die OPEC im Jahr 1973 ein Öl-Embargo einführte und sich die Ölpreise in den Vereinigten Staaten vervierfachten, schossen auch die Produktionskosten in die Höhe – und damit auch die Preise.
Politiker sind schuld
Doch war es tatsächlich der Ölpreisschock, der die Stagflation verursachte, so wie es weithin dargestellt wird? Die US-Ökonomen Robert B. Barsky und Lutz Kilian beobachten, dass ölunabhängige Preise bereits vor dem Sprung der Ölpreise gestiegen waren. Und auch die Realzinsen stiegen bereits vor dem Ölschock. Gleichzeitig stellen die Wissenschaftler fest, dass die Stagflation Anfang der 70er Jahre mit einer dramatischen Expansion des weltweiten Geldumlaufs zusammenfällt. Diese hatte die Geldpolitik der USA und der Zusammenbruch des Währungskurssystems von Bretton Woods verursacht.
Zufall? Die Berechnungen zeigen: Wirtschaft reagiert schleppend auf geldpolitische Schocks, weil sich die Inflationserwartungen in der Regel nur sehr langsam an die Realität anpassen – man nennt das „träge Inflation“. Steigt die Menge des umlaufenden Geldes, passt sich das Preisniveau nur langsam an und die Produktion nimmt zunächst zu. Als verzögerte Reaktion schießt dann auch die Inflation in die Höhe – die Preise steigen, überholen aber auch die Wachstumsrate der Geldmenge und wuchern weiter, selbst nachdem der wirtschaftliche Output bereits seinen Höhepunkt überschritten hat und die Wirtschaft sich in einer Rezession befindet. Eine Stagflation, die eine Expansion der Geldmenge verursacht hat.
